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雞蛋期貨服務產業基礎良好

“雞蛋期貨多點開花服務產業”系列報道之一

   期現聯動   連續活躍

編者按

大商所自2013年上市雞蛋期貨以來,始終堅持服務實體產業的宗旨,緊貼現貨市場實際,不斷優化雞蛋期貨合約規則,創新市場服務模式,使雞蛋期貨成為國內連續性最好的農產品期貨之一。特別是今年以來,雞蛋期貨充分發揮服務實體經濟功能,助力產業抗疫復產,為養殖行業規避價格下跌風險、降低損失提供了有效金融服務。即日起,本報將推出“雞蛋期貨多點開花服務產業”系列報道,敬請關注。

中國是全球第一雞蛋生產大國,雞蛋年產量超過2800萬噸,是僅次于生豬、牛奶的第三大畜牧產品。雞蛋作為國內首個鮮活畜牧產品期貨,面臨著產品不易存儲、企業規模小、交割管理難度大等諸多困難。上市后,大商所牢記服務產業的使命,在平穩起步的基礎上,緊貼雞蛋品種特點,不斷改進交割、風控制度,積極創新市場服務,取得了良好的效果。事實上,雞蛋期貨自2013年上市以來,各項市場運行指標逐年提高,目前已經成為期現緊密結合、近月連續活躍的代表性農產品期貨品種。

期貨日報記者了解到,隨著雞蛋期貨功能持續有效發揮,產業企業利用金融衍生品工具進行風險管理的需求日益突出,與此同時,金融機構也在不斷探索提升利用期貨工具水平,由此帶來的是雞蛋期貨市場持倉量與成交量二者的臺階式增長態勢。數據顯示,上市初期的2014—2016年間,雞蛋期貨日均持倉量分別為4.1萬手、11.8萬手和7.5萬手;2017—2019年間,日均持倉量分別為18萬手、12.1萬手和17.1萬手;6年間年增長率平均為16.4%。成交量方面,2014—2016年間分別為3519萬手、1472萬手和2247萬手;2017—2019年間,成交量分別為3726萬手、1992萬手和3688萬手,6年間年增長率平均為19.8%。

2020年以來,新冠肺炎疫情對禽蛋的養殖、生產和運輸等產生重大影響,雞蛋市場波動加大,疊加2019年在非洲豬瘟背景之下雞蛋替代效應顯現,價格波動明顯增加的因素,雞蛋價格劇烈的波動令產業企業參與期貨市場的意愿進一步抬升。據相關統計,2020年前5個月,雞蛋期貨日均持倉量為37.2萬手,成交5774萬手,均創下歷史同期新高。

從目前情況看,在新冠肺炎疫情的影響之下,未來很長一段時間內,雞蛋期現價格“高波動率”將成為常態。基于此,市場普遍認為,一方面隨產業企業和養殖戶對雞蛋期貨的了解認識,風險管理需求將持續增加,另一方面也將吸引其他類別的投資者參與,雞蛋期貨市場規模可能持續穩定增加,市場保持較高流動性。

“與生豬等生鮮產品相比,雞蛋價格周期更復雜,影響因素更多。由于規模化水平低,小散養殖戶盲目生產加劇了周期波動。養殖戶僅根據當前雞蛋供求關系反映出的價格調整存欄,蛋雞養殖時間約為18個月,導致供過于求與供不應求間的轉換需要一年半時間,進而形成了約3年的蛋周期。”一位產業人士對期貨日報記者表示,但近年來影響周期的因素更為復雜:一是生物安全風險大,禽流感以及其他禽類疫病長期頻繁地困擾行業;二是政策變動影響供應,各地禁養限養政策和大量扶貧項目上馬,改變了原有的養殖布局;三是替代品影響大,生豬、雞肉、淘汰蛋雞之間存在消費替代關系,非洲豬瘟和新冠疫情對豬肉、雞肉的影響,極易傳導到蛋雞,“蛋周期”的波動更加復雜。

上述產業人士表示,期貨作為市場化的避險工具,期貨投資行為更加理性,相比于現貨周期的大幅波動,期貨價格波動更加平緩。統計數據顯示,2017至2019年間,雞蛋現貨年化波動率分別為62%、47%和57%;雞蛋期貨自1701合約至1912合約,36個合約的年化波動率最高僅為33%,最低9%,均值僅為17%。每年現貨的最高價格分別為4487元/500kg, 4780元/500kg和5684元/500kg,對應同期的期貨C1合約價格高點分別為4275元/500kg、4485元/500kg、5570元/500kg,期貨價格均低于現貨。

此外,隨著合約規則的不斷完善,各類主體積極參與,雞蛋期貨已經成為大商所首個合約連續活躍的品種,而全月每日選擇交割制度的實施,使雞蛋期貨同時成為國內首個全年連續交割的品種。據了解,2017年開始,雞蛋近月合約逐步活躍,C1(連續合約中第一個合約)合約的成交量占比由上市初期的1.7%提高至2017年7.5%,2020年前5個月C1合約成交占比達到15%。雞蛋期貨由上市初期的僅1月、5月、9月合約活躍轉為逐月活躍,2006、2007合約相繼成為主力合約,非1月、5月、9月合約的成交量占比由上市初期的0.1%上升至2019年的9%,2020年前5個月該比例達到39%,雞蛋期貨成為目前國內連續性最好的農產品期貨之一。

值得一提是,雞蛋期貨品種的制度創新同時也大大提高了交割能力,交割環節的順暢使市場功能得到進一步發揮。從數據來看,雞蛋期貨交割量由2014年的38手提高至2019年的805手,增加了20倍,交割渠道順暢,為提高持倉限額、便利產業避險打下良好基礎。據了解,很多產業客戶積極參與期貨市場交易與交割,13家與雞蛋相關的農業產業化國家重點龍頭企業參與雞蛋期貨市場,占相關龍頭企業的50%。

事實上,期現聯動的緊密性決定著期貨品種價格發現的效率。據記者了解,雞蛋期貨C1合約期現相關系數由2016年最低的-0.17提高至2017—2019年間的0.94、0.48和0.87。與此同時,套保效率由2016年最低時的11%提高至2017—2019年間的88%、54%和78%。“可以說,雞蛋期貨市場功能發揮良好,指標雖有波動,但已接近成熟品種水平。”上述產業人士表示。

“目前蛋雞行業規模化正處在快速發展期,雞蛋期貨功能的有效發揮大大促進了金融與產業的深度結合。”上述產業人士表示,一方面,金融投資需要關注產業基本面變化,相關企業根據期貨價格、現貨價格、基差及歷史數據相互驗證和修正,以透視行業,尋找價值規律;另一方面,金融產品也能服務于實體行業生產與發展,產業企業可利用期貨等衍生品實現自身風險管理與穩定經營。

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責任編輯:馬寧

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