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期現結合 純堿產業加快轉型升級步伐

適應時代發展

當前,河北、湖北的大部分玻璃企業在與純堿企業協商采購價時,都開始參考期貨價格。事實上,玻璃、純堿跨品種套利指令的推出,優化完善了純堿期貨功能,配合首次交割順利完成,純堿期貨服務產業的功能和價值不斷凸顯,市場關注度和產業參與度日益提升。不論是實現產業鏈企業多元化經營,還是加快純堿產業轉型升級步伐,純堿期貨均扮演著重要角色。

A    唇齒相依  純堿、玻璃期貨

    緊密聯動共促功能發揮

純堿與玻璃作為產業鏈上下游品種,在現貨層面唇齒相依,在期貨層面聯動性也很高。

據光大期貨分析師張凌璐統計,自純堿期貨上市以來,玻璃主力合約收盤價與純堿主力合約收盤價的相關系數為76%。截至6月23日,純堿期貨上市以來的132個交易日里,有大約100個交易日,兩者走勢趨同。

純堿與玻璃期價走勢之間較高的相關性是產業鏈特性使然。

“純堿期貨上市后,最初主要跟隨玻璃價格運行,隨后轉變為以自身基本面邏輯主導,并不斷向成熟品種發展。”申銀萬國期貨分析師盛文宇表示,純堿期貨很快就被產業參與者所接受,并且有先行的現貨企業利用純堿期貨套保。目前,不少純堿企業、玻璃廠、玻璃貿易商、期現投資公司,都已參與其中。

玻璃與純堿套利指令的推出,進一步提升了純堿期貨的市場活躍度。據期貨日報記者了解,純堿期貨主力合約持倉量除上市之初較高外,其他時間幾乎都在3萬手以下(單邊)。而在玻璃與純堿套利指令推出后,純堿主力合約持倉量在1個多月的時間里顯著增長,目前超過8萬手。

作為玻璃的主要原料之一,純堿的上市為玻璃廠補充了風險管理工具,實現了原料和產成品的雙向套保,提高了企業在日常經營中的風險敞口把控能力。“手段多了,方式多了,企業的參與度自然就高了。”在市場人士王悅文看來,現貨企業參與的多了,也有利于期現的回歸。本次FG2005合約和SA2005合約均實現大規模交割,也體現了兩個品種共同活躍的趨勢。

“就SA2005合約交割情況來看,最初入庫量高達6萬噸,這對于一個新品種來說,是非常可觀的,表明上下游對于利用期貨市場進行采購、賣出或者風險管理已經形成高度認可。”張凌璐表示,SA2005合約最終交割量為3.3萬噸,說明現貨市場運用期貨不僅局限于套保等傳統方式,期轉現、虛擬庫存等模式的充分運用也是純堿期貨功能發揮的重要體現。

“SA2005合約是純堿期貨上市以來第一次交割,在其5個月的運行期間,多次出現較大幅度的升水,形成很好的套保機會,這被現貨企業積極利用,最終期現回歸良好,打消了市場各方面顧慮,給純堿企業參與期貨業務吃下一顆‘定心丸’。”河南金山化工集團(下稱金山化工)期貨相關負責人姚龍說。

據了解,從純堿期貨籌備之時,金山化工便積極參與申請免檢、交割品牌及交割廠庫,在上市當日,集團下屬企業河南金大地化工有限責任公司取得了純堿期貨產業客戶交易首單,之后更是成為純堿期貨產業基地。“正是這樣一步一步,純堿企業在期貨市場中不斷摸索著前進。我們今后將繼續參與期貨市場,并努力帶動更多產業鏈企業,一同利用純堿期貨,實現穩健經營。”姚龍稱。

同樣,作為純堿企業,云圖控股也較早參與純堿期貨交易。據云圖控股期貨部總監蔣宇鶯介紹,2019年集團組建期貨部,負責打通集團相關品種的期現市場通道、開展風險管理。新冠疫情暴發后,他們積極利用期貨工具,為集團內處于疫情最嚴重地區的純堿生產企業——應城市新都化工有限責任公司(下稱新都化工)的生產經營提供保障。這次,云圖控股參與了SA2005合約交割的各個環節,更加熟悉了純堿期貨的交易交割規則。

“通過參與交割,云圖控股對純堿期貨倉單確認方式、開票、錢貨結轉流程等進行了全面實踐,受益良多。”蔣宇鶯稱。

事實上,經歷了5月合約的交割,純堿期貨不僅發揮了價格發現的功能,而且發揮了服務實體經濟的功能。“純堿企業能在期貨市場賣出高于現貨市場的價格,以減少虧損或提升收益;貿易商和下游工廠也可以利用期貨進行套保,以規避庫存跌價風險。”河北正大玻璃有限公司(下稱正大玻璃)副總經理龐溥軍在接受采訪時說。

B    雙向打通  玻璃產業帶動純堿產業參與期貨

目前來看,純堿期貨已初步呈現持續活躍、連續交割的特點。未來,各合約,尤其是主力合約,交割需求和規模將進一步擴大。期貨日報記者了解到,近期,SA2006合約完成交割359手,而后期,2007合約、2008合約也會發生交割,鄭商所將全力保障純堿交割順利進行。可以看到,一方面,期貨市場服務實體的能力在不斷提升;另一方面,市場主體對期貨品種的認可度和參與度在逐步提高。

純堿期貨的市場參與情況較好,除生產企業外,玻璃廠、貿易商、投資公司均有參與。

相較而言,玻璃廠進入期貨市場較早,在人員配置方面較為成熟,參與純堿期貨也更有優勢。

“事實上,純堿期貨的上市,除了為純堿企業提供規避市場風險的渠道、為玻璃廠豐富原料采購和保值的渠道,也為后期在兩個品種上開展如點價、基差貿易等奠定了基礎。”山東金晶科技股份有限公司期貨負責人焦勇剛表示,源于前期參與玻璃期貨的經驗,玻璃廠能夠更快、更好地參與純堿期貨交易。

對于這一點,龐溥軍也深有體會。“我們正是在參與玻璃期貨的基礎上,逐漸形成了上下游貿易物流為一體的全產業鏈操作模式。”

賣出套保的具體操作

作為純堿用戶,正大玻璃較早參與了純堿期貨交割和套保。今年1月,其通過SA2005合約賣出套保,在期貨價格下跌后,基本實現了套保目標。“當時,我們進行了平倉,但為了進一步了解和熟悉純堿期貨的交割,我們以下屬企業杭州冀正貿易有限公司(下稱冀正)的名義注冊了純堿倉單第一單,并參與了整個交割流程。”龐溥軍介紹說。

“參與時,一方面要考慮冀正作為貿易商的套保需求,另一方面要考慮玻璃廠作為使用企業的套保需求。”龐溥軍表示,不像生產企業那樣,可以通過加工利潤的調節來抵御價格下跌的風險,貿易商只能通過期貨市場賣出套保來防范風險。

同為貿易商,武漢眾恒創景是2014年成立的公司。初時,年銷售額不到1億元,而如今,年銷售金額超過10億元。這個過程,與期貨有著密不可分的聯系。

作為鄭商所指定的玻璃和純堿兩個品種的貿易商廠庫,武漢眾恒創景在經營過程中不斷探索,并借助期貨工具,為生產經營保駕護航。

據武漢眾恒創景總經理賀磊介紹,2019年12月6日純堿期貨上市至今的短短半年時間里,公司開展了約9萬噸純堿貿易,銷售金額過億元,借助純堿期貨,公司實現了從純堿到玻璃上下游采購、銷售和風險管理的整合與完善。

C    長期升水 相關主體積極把握期現套利機會

期貨日報記者了解到,純堿期貨自上市以來長期處于升水狀態,這種套利機會更有利于賣方,故吸引了部分純堿企業和貿易商參與其中,從而將期貨價格發現和套期保值功能發揮得淋漓盡致。

“3月初,我們發現盤面有較好的買現貨拋盤面的套利機會,便積極參與到期現交易當中。”賀磊介紹說,武漢眾恒創景以1350元/噸的采購價格,鎖定純堿采購合同1萬噸,同時在盤面以1580元/噸的均價賣出套保,鎖定銷售利潤。到3月下旬,期貨價格跌至1370元/噸,現貨價格跌幅小于期貨,為1270元/噸。經過綜合考慮,他們認為,此次賣出套保已經符合預期結果,公司最終以對沖平倉的方式了結期貨頭寸,同時賣出現貨。該筆套保交易的綜合收益為130元/噸。通過這次操作,武漢眾恒創景不僅保障了銷售利潤,而且拓寬了現貨貿易渠道。

純堿現貨企業也看到了套利機會,參與意愿不斷提高。

“2020年1月中旬,期貨盤面上重堿升水現貨10%左右,根據生產成本和輕重堿價差,云圖控股期貨部認為出現了套利機會。”蔣宇鶯表示,基于新都化工生產的輕質堿在銷售端和庫存端的壓力,疊加疫情導致純堿需求萎縮的判斷,公司決定在拋出輕堿現貨買入重堿現貨的同時,在期貨市場上進行賣出操作,以較高升水的盤面價格鎖定現貨銷售利潤。

隨后,在價格反彈過程中,SA2005合約再次出現套利機會,作為純堿生產企業和期貨市場天然的賣方,云圖控股再次通過期貨市場進行賣出操作,規避了約兩萬噸的現貨庫存跌價損失。

可以看到,盡管目前純堿生產企業參與度相對不高,但在市場極端行情下,SA2005合約的活躍度不斷提升。“一方面,玻璃廠對純堿期貨的參與,促進了純堿企業的被動學習與進步;另一方面,目前現貨市場普遍疲軟,企業迫切需要利用期貨市場來規避風險。”中糧期貨分析師馬陽光稱。

對此,姚龍深有同感。“純堿企業之前鮮有接觸期貨,更多的是觀望、學習、摸索。在期貨市場波動幅度加劇、玻璃現貨企業帶動、交易所等各方機構宣傳培訓的影響下,純堿企業對期貨有了一定程度的認知。SA2005合約的功能發揮和交割情況也讓純堿企業對期貨市場的認可度大幅提升,兄弟企業成功利用純堿期貨的例子更是鼓舞人心。目前,純堿企業的參與意愿不斷提高,這些轉變是有目共睹的。”

“事實上,SA2005合約倉單注冊量之大、交割量之多,可以表明參與的實體企業繁眾。未來,還會有更多的實體企業參與進來,通過期貨市場為現貨經營保駕護航。”河北長城玻璃期貨部負責人武延民如是說。

D    形勢嚴峻  產融結合成純堿企業競爭中關鍵一環

就國內純堿市場發展來看,行業正經歷去產能的陣痛期。

期貨日報記者了解到,2019年,全國純堿產能大幅增加260萬噸;2020年,仍有43萬噸的新增產能;未來幾年,也有新增裝置計劃投產。在下游需求增速相對有限、供過于求不可避免的情況下,行業勢必進行一輪洗牌。

在產業人士看來,未來3—5年,純堿行業產能集中度將進一步提升,期貨套保的重要性將進一步凸顯。新增產能的沖擊將使產業鏈企業期現結合進行風險管理的需求增強,以后企業競爭將是全方位的。靈活有效利用期貨工具提升核心競爭力和風險管理能力,至關重要。

企業要想長遠生存發展,規避風險、穩定盈利是前提,傳統的現貨企業生存模式目前還有一定空間,但后期,隨著市場化進程的深入,期現結合無疑會成為企業經營的必選路徑。“極端行情下,期貨市場的風險規避功能發揮得淋漓盡致,現貨企業對期貨有了更直觀的了解和認識。”在中大期貨分析師張駿看來,此次疫情讓多數純堿和玻璃企業認識到了期貨市場的積極作用。相信隨著市場的發展,純堿期貨能更好地服務于產業鏈企業定價和風險管理,助力實現轉型升級。

可以看到,目前,越來越多的玻璃廠、貿易商在生產、銷售時將期貨價格納入參考指標體系,或參考期貨價格進行現貨定價,或利用盤面進行采購和銷售。

對于純堿企業而言,期現結合同樣是大勢所趨。“利用期現結合管理風險、幫助企業經營將是未來實體企業穩健發展的關鍵舉措,但真正做到期現結合,仍需一些推進工作。”張凌璐認為,第一,產業企業要適當改變傳統貿易方式,采用基差定價、點價等模式,幫助企業將期貨融入日常現貨經營,真正做到期現結合;第二,市場培育工作要大力開展,可以采取產業訓練營、期貨市場發展先進地區示范推廣等模式,通過行業龍頭企業套保典型案例,提升產業鏈對期貨市場的認知度。

此外,期貨公司風險公司也要積極發揮自身優勢,搭建好期貨市場服務現貨實體企業的橋梁。

“純堿企業對于期貨的認知有待加深,尤其是企業高層,前期對期貨的正確理解是至關重要的。”姚龍表示,作為純堿產業基地,金山化工有責任在行業中做出表率。

在他看來,企業自身要不斷提升期貨業務能力,培養專業人才,架設企業之間的橋梁和紐帶,促進產業鏈上下游企業的深度交流和溝通,積極做好市場培育和服務,實現產業高質量發展。

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責任編輯:馬寧

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