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八月份黑色建材商品行情依然可期

上半年中國經濟雖受疫情影響,但得益于疫情有效控制與逆周期調節,中國制造業與建筑業從低谷中走出,迅速恢復。制造業與建筑業板塊的復蘇共同拉升了黑色建材商品消費。同時,在逆周期調節下,地產和基建形成的投資內需也支撐、托起黑色建材商品消費。截至7月末,黑色建材商品現貨市場:鐵礦年度漲幅23%,焦炭漲幅-3%,螺紋漲幅-3%,焦煤漲幅-11%;期貨市場:鐵礦2009合約600—840元/噸,漲40%;焦炭1930—2020元/噸,漲5%;螺紋3400—3800元/噸,漲12%。 

一、下半年黑色建材商品供需研判

(一)鋼材將持續面臨庫存去化問題

我們保守預估下半年粗鋼消費增8%(二季度同比增長18.6%,上半年同比增長5%)。下半年粗鋼產量增6%。那么下半年,鋼材將面臨較為艱難的去庫過程。供給端下半年預計難以發生較大變化。消費端的變化將直接決定鋼材庫存的走向。由于目前累積的高庫存,鋼材將面臨著較長時間的庫存去化的問題。

從短期來看,成本支撐以及較強的供給調節能力,鋼材價格向下的空間不大。鋼材消費淡旺季輪動,帶來庫存淡旺季變化。庫存變化需要短流程調節供給,從而帶來鋼價的漲跌。已經累積的高庫存,勢必降低成材,尤其是螺紋的價格彈性,但與此同時,短流程的供給調劑能力和成本支撐,也將使得鋼價的底部逐步抬升。

(二)焦炭供需形勢向好

上半年焦化產能凈去化500萬噸以上,三季度預估新增產能700萬噸,四季度將帶來產量增量;四季度預估新增產能1000萬噸,明年一季度帶來產量增量。如我們給予鋼材中性消費的預估,下半年的生鐵產量依然需要維持較高水平。鋼鐵原料的消費強度將持續處于高位。當前鋼鐵供需形勢,難以看到需要長期降產局面。焦炭凈出口可能難以大幅提升,但也不會有更大的進口量。后期需要關注焦化行業的重大事件:山東以煤定焦、河南4.3焦爐限產、山西2000萬噸產能大限、河北1200萬噸產能大限。每個重大事件的發生都有可能加劇焦炭本已緊張的供需形勢。

(三)鋼材消費變化決定著鐵礦庫存與價格高度

國內鐵礦供給的增量主要來自于海外轉口,上半年中國進口增加了4700萬噸,進口的增量主要來自于日韓歐地區的高爐減產形成的鐵礦轉口。6月份為歷年的季節性發運高峰月,連續四周全球發運均在3400萬噸/周的水平,從而使得7月份到港明顯增加,形成了國內港口庫存的連續增加。三季度澳洲發運將會季節性回落,巴西以及非主流的發運有望維持高位。

我們整體預判,全年鐵礦進口預計增7.8%,或增8000萬噸(上半年4700萬噸)。而下半年鋼材消費預判8%,全年消費增長6.7%,帶來鐵礦消費增加7400萬噸(上半年增加3700萬噸)。由此推算,下半年鐵礦將呈現溫和增庫的趨勢,年底庫存將增至1.25億噸的水平。

我們的推斷建立在對下半年消費中性偏弱預估上,如果下半年繼續維持二季度的高消費增長,則全年鐵礦庫存降難以實現根本性的增加。下半年鋼材消費變化,決定著鐵礦的庫存高度。

(四)玻璃市場難覓的嚴重供需失衡

二季度玻璃開工率持續低位,全國產量連續兩個月同比下降。6月以來,玻璃開工率有所回升,但仍處近幾年低位。6月份全國平板玻璃產量繼續下降3%,預計7月份仍有冷修復產,開工率有望進一步提升,產量環比將回升,但產量水平同比增幅依然有限。

從4月以來,隨著地產集中復工復產以及在資金流動性寬松的大環境,地產銷售開始快速回升,從而形成對建材輪番拉動,玻璃消費表現同步,維持旺盛消費水平。在地產銷售和竣工雙雙走強的大背景下,下半年玻璃消費依然值得期待。短期淡季影響,消費有所回落,預計結束之后,玻璃消費有望跟隨整體工業品,繼續環比走強。另外,從供給端看三季度依然難有較大增量,在地產和汽車雙雙帶動下,雨季之后玻璃消費有望再度走強。

二、8月份黑色建材商品行情展望

7月30日召開的中共中央政治局會議明確:財政政策要更加積極有為、注重實效,要保障重大項目建設資金,注重質量和效益;貨幣政策要更加靈活適度、精準導向,要保持貨幣供應量和社會融資規模合理增長,推動綜合融資成本明顯下降。我們認為應重視逆周期調節的力量。回顧2009—2010年的高供給、高消費、價格暴漲行情以及2015—2016年在寬松貨幣政策下的高消費、一路增庫上漲行情。鋼材產品均將受益于貨幣寬松情況下的內需拉升和外需改善。

在成材供需兩旺的格局下,關注點需要落到鋼鐵原料端。鐵礦雖然供需邊際轉弱,但期貨市場給予的10%—20%的遠期貼水,仍將在值得關注。鐵礦品種之間的價差均目前已在歷史極致水平。隨著海外消費的逐步改善,球塊溢價也將是下半年現貨交易的一個重點。

焦炭緊平衡仍將持續,而一旦政策的介入造成供給端的收縮,勢必加劇供需失衡,價格上漲。

綜合所述,二季度的黑色建材商品價格上漲,在市場體現得較為保守,一是價格漲幅不大,二是價格的上漲伴隨著頻繁的回調。這也為8月份的黑色商品價格上漲具有較強的向上韌性。策略上需關注遠月高貼水的鐵礦2101合約以及供需不斷改善的焦炭,并注意天氣因素、中美關系的惡化、疫情下海外需求的進一步下滑風險因素。(作者:王英武)

責任編輯:張玉潔

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