手機資訊 ?? 期貨日報電子版 ??
首頁 >> 電稿庫 >> 報刊文摘 >> 期貨日報 >> 正文

站內搜索:  高級搜索

黃金 短期回落調整概率大

波動率上升

A    黃金資產配置地位提高

包括美聯儲在內的全球各大央行為應對新冠肺炎疫情都采取了極為寬松的貨幣政策,但全球經濟依然承壓,債券收益率極低甚至處于負值,比如美國5年期通脹保值債券2020年以來持續處于負值狀態。

圖為金價與實際利率

通常來說,一個傳統的投資組合往往配置60%的股票和40%的固定收益資產,而在目前這種債券收益率極低甚至可能是負值的情況下,配置債券的必要性下降。黃金作為避險或者抵御通脹的資產配置工具,最大的缺陷是本身無法帶來收益,屬于無息資產。但自2019年下半年黃金重歸牛市后,黃金價格持續上漲。截至8月10日,2020年金價上漲逾30%,在債券收益率極低甚至處于負值的狀態下,黃金成為更好的資產配置選擇,資金正在更多地使用黃金和與通脹相關的債務來平衡股市風險。黃金ETF持續大幅增持,實際上已經反映了低利率環境下,黃金資產配置地位的提高。

世界黃金協會日前發布數據,今年7月,全球黃金交易型開放式指數基金(黃金ETF)持倉量增長約166噸,至此全球黃金ETF總持倉規模升至3785噸。分區域來看,7月北美地區黃金ETF持倉總量上升了118噸,占全球當月總凈流入規模的七成以上;歐洲地區基金持倉出現了40噸的增長;亞洲的黃金ETF總持倉上升4.9噸;其他地區基金持倉增加3.4噸。今年以來,全球黃金ETF及類似產品持續保持凈流入態勢,前7個月總流入規模約為899噸。這一數據遠高于2009年創下的646噸的年度凈流入紀錄。據統計,隨著以美元計價的黃金價格創出歷史新高,7月末全球黃金ETF的總資產管理規模達到2390億美元。

圖為黃金ETF與金價

作為期貨投資者,在關注黃金資產配置地位提升的同時,還需要關注它的另一面:如果有足夠多的投資組合打算用黃金來代替國債,那么黃金和股票的相關性會增加,在避險情緒升溫的情況下,金價反而可能下跌,2020年3月金價和股市同時快速調整的現象可能會再次出現。

B    宏觀環境依舊利好黃金

隨著疫情持續蔓延,各國政府財政支出吃緊,加之各大央行將利率下調至極低水平,經濟又極為低迷。美國的財政赤字會加劇到令人擔憂的水平。在美元走弱、地緣政治風險加劇、疫情又帶來諸多不確定性的情況下,預計人們還會繼續“擁抱”黃金。

圖為金價與標普500波動率指數

美國疫情仍未得到有效控制。最新數據顯示,美國累計病例已達490萬,疫情在美國中西部州迅速擴散。從上周開始,密蘇里州、威斯康星州和伊利諾伊州的政府官員,先后發布了有關新冠肺炎患者住院人數激增的警告。除了中西部,此前疫情已經維持在穩定狀態的美國東北部多州,如新澤西州、羅德蘭島和馬薩諸塞州等,也都出現確診案例增加的趨勢。如今,人們將疫情轉好、經濟轉暖的希望寄托于疫苗。此前制藥巨頭賽諾菲和葛蘭素史克宣布,美國政府將向兩家公司支付至多21億美元,用于開發和交付新冠病毒疫苗。不過市場預計,要真正研制出能夠有效防控新冠病毒傳播的疫苗,可能還需要幾個月的時間。

另一方面,當前市場資金充裕,這導致包括股市、黃金等金融市場人氣始終不減。4個月以來,大量財政資金撒向美國實體經濟,以支撐經濟基本面,處于歷史低位的美國國債收益率表明,市場認為吸收聯邦政府的額外供應暫時還沒有什么問題。美國財政部表示,預計到今年年底將再增加2.2萬億美元財政赤字,而二季度財政赤字增幅已經近3萬億美元。財政部將通過長期債務提高其赤字比例。目前來看,幾乎沒有人擔心市場消化新一輪貨幣供應的能力,尤其是在美聯儲承諾無限量購買政府債券之后。觀察利率監控指標不難發現,當前市場資金充裕,這有利于金價維持牛市氛圍。

基于對疫情控制、經濟復蘇進程、貿易逆差以及美聯儲愿意向全球貨幣體系提供無限量廉價美元等因素的綜合判斷,美元基本面依舊疲弱,美元下跌已成定局。美國寬松的貨幣和財政政策與2018年相對緊縮的貨幣和財政政策形成鮮明對比,在全球發達國家政策利率都降息至零利率的情況下,全球各國的貨幣政策趨于一致,各國利率趨于均等,美元已不能滿足全球資金凈流入的基本條件。美元持續走低的另一個關鍵是美國疫情的控制不及其他國家,且美國經濟增長可能不及其他發達經濟體,美元資產已不具有吸引力。目前,歐洲的經濟增長勢頭好過美國,這種勢頭如果持續下去,那么美元弱勢的局面就難以扭轉,而美元弱勢對于黃金而言是利好。

C    推漲金價要素發生變化

美國每周600美元的額外失業補助已在7月底到期,上千萬美國人因此面臨可支配資金大減的影響,由于民主黨和白宮未能就新型冠狀病毒刺激救助法案達成協議,當地時間周六(8月8日),美國總統特朗普簽署了四項行政命令:提供每周400美元的額外失業援助;為年收入少于10萬美元的納稅人,暫時免除工資稅;允許將學生的貸款支付,延期到年底;確保租戶和房主可以避免在整個疫情期間被驅逐。

8月黃金市場之所以持續發酵,其中一個主要因素就是基于新刺激救助法案的達成,但是目前來看,白宮和民主黨之間的談判離達成協議還相距甚遠,這種財政刺激不及預期的市場變化,預計會拖累金價。

白宮和民主黨兩者的分歧主要集中在一攬子計劃的規模以及疫情期間的額外失業救濟金。民主黨曾提出一項3.5萬億美元的一攬子計劃,并在5月份時獲眾議院通過,而共和黨擔心美國財政赤字規模進一步飆升,提出的方案規模為1萬億美元。在民主黨看來,共和黨方案考慮的格局太小,沒有考慮到針對州政府與地方政府的救助,在這一塊民主黨提議的金額就高達1萬億美元。按照共和黨最初方案,聯邦失業救濟金還會繼續發放,但是10月前金額砍掉三分之二,變為每周200美元。從10月開始,按照申領者失業前工資的70%發放。共和黨認為過高的失業補貼會造成一些人選擇不去工作。而民主黨人則主張延長每周600美元的額外補助。后市市場仍將關注新刺激法案能否落地,如果不能落地,那么金價短時難以繼續大幅上漲。

8月7日公布的美國7月季調后非農就業人口為176.3萬人,高于市場預期的160萬人;7月失業率為10.2%,低于市場預期的10.5%。就業人數的增長超出了預期,表明勞動力市場在繼續恢復,而失業率的下降速度也快于預期。近期包括非農就業以及美國6月批發銷售月率等經濟數據均好于市場預期,使政策制定者對刺激政策的緊迫性降溫,帶動美元反彈,對短時黃金價格構成壓力。

圖為美國非農新增就業與失業率

從監控指標來看,總體利多金價的氛圍沒有變化,但是指標短時出現了值得關注的情況:疫情是美國相關指標最大的利空因素,7月美元指數快速下跌,8月弱勢振蕩尋支撐,而實際利率依舊處于負值下行狀態。在沒有進一步的貨幣或財政政策刺激的情況下,利率下行的持續性存疑。

D    金價上漲行情可能放緩

圖為金價與COMEX黃金凈多持倉

在投資者一致看多黃金的市場環境下,金價不斷創出歷史新高,雖然目前市場氛圍沒有出現根本性逆轉,但在突破了2000美元/盎司的大關后,市場波動將加劇,部分投資者選擇了獲利了結。據美國商品期貨交易委員會(CFTC)數據,截至8月4日當周,COMEX黃金期貨投機性凈多頭持倉減少1036手至173473手,已經是連續兩周減持,反映出機構做多意愿減弱。目前黃金和白銀市場都有大量期權未平倉合約,我們認為這種持倉會因為基本面消息的變化而快速變動,從穩健投資的角度出發,建議投資者謹慎追漲。

從金銀比值來看,從最高124回落至當前70附近,臨近歷史均值,由通脹預期所推動的價格上漲行情可能會放緩;從絕對價格來看,黃金價格突破2000美元/盎司之后,已經無歷史價格可以參考,持續大漲后,技術指標顯示金價上行乏力,黃金市場14日相關強弱指數在88左右水平,處于超買狀態。我們預計金價短時可能會出現至少一輪的盤整行情。

圖為COMEX黃金持倉與庫存

(作者單位:宏源期貨)

版權聲明:本網所有內容,凡來源:“期貨日報”的所有文字、圖片和音視頻資料,版權均屬期貨日報所有,任何媒體、網站或個人未經本網協議授權不得轉載、鏈接、轉貼或以其他方式復制發布/發表。已經本網協議授權的媒體、網站,在下載使用時必須注明"稿件來源:期貨日報",違者本網將依法追究責任。

責任編輯:馬寧

《期貨日報》社有限公司版權聲明

專欄作者
  • 微笑
  • 流汗
  • 難過
  • 羨慕
  • 憤怒
  • 流淚
彩票平台官网