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誰是金價沖高回落的最大空頭?對沖基金對黃金走勢分歧加劇

高處不勝寒?儼然成為近期金價走勢的真實寫照。

在8月6日創下2089.2美元/盎司歷史新高后,過去兩個交易日COMEX黃金期貨主力合約一路下跌,截至10日20時,其報價在2040.93美元/盎司附近,逐步遠離歷史高點。

“金價之所以沖高回落,一方面是上周美國良好的非農就業數據提振了市場風險偏好,促使部分避險資金撤離黃金,另一方面近日黃金開采貿易商正加大套期保值力度,給金價上漲構成不小的壓力。”RJO Futures高級商品經紀人Bob Haberkorn向記者透露。

美國商品期貨委員會(CFTC)公布的最新數據顯示,截至8月4日當周,黃金開采貿易商的黃金凈空頭頭寸較前一周驟增96.37萬盎司,創下7月以來的最大單周沽空幅度。

與此同時,投機資本也在興風作浪。8月4日當周他們的黃金凈空頭頭寸較前一周增加44.48萬盎司,凸顯他們獲利離場熱情高漲。

在他看來,黃金開采貿易商與投機資本的合力沽空,能否令金價持續回落,還得看對沖基金等資管機構的臉色。

“目前,對沖基金界對金價未來走勢的分歧也日益加劇,不少風格保守的多策略對沖基金擔心黃金市場缺乏后續跟風買盤,無力支撐當前金價;也有策略激進的事件驅動型對沖基金認為全球貨幣寬松與地緣政治風險加劇,將令金價最終更上一層樓。”Bob Haberkorn指出。只是,影響多空博弈最終決定勝負的關鍵因素,卻落在美元身上。

多位華爾街對沖基金經理向記者透露,過去一個月金價迭創新高期間,黃金價格與美元的負相關性驟然增加至90%左右,這意味著此輪金價飆漲的幕后推手,還有大量量化投資資金。若當前美元指數從年內低點92.51觸底反彈,這些量化投資資金的拋盤無疑將對金價構成新的巨大壓力。

散戶獲利了結“主導”金價回落?

面對上周黃金開采貿易商大舉沽空黃金期貨套期保值,多位黃金業內人士并不感到意外。

“由于黃金開采平均成本在1300-1500美元/盎司,過去數年金價徘徊在1500美元/盎司附近令多數黃金開采貿易商無利可圖,如今金價終于站上2000美元/盎司,他們肯定會將大量未來黃金產量拿到期貨市場逢高沽空套期保值以鎖定開采利潤。”High Ridge Futures金屬交易部門執行董事David Meger分析說。

不過,黃金開采貿易商的沽空盤,未必是觸發金價回調的最大幕后推手,因為上周黃金ETF的持倉量持續增加,很大程度抵消了金價下跌壓力。

“對金價沖高回落構成實質性沖擊的,主要是散戶資金。”海投全球創始人兼CEO王金龍向記者指出。此前很多散戶沖著全球貨幣寬松與美國經濟復蘇乏力,大舉買入黃金ETF或COMEX黃金期貨多頭頭寸押注金價上漲。上周五美國良好非農就業數據驟然提振市場風險偏好與美元反彈,令他們看到金價繼續上漲空間收窄,紛紛拋售黃金ETF與黃金期貨多頭頭寸獲利離場。

在王金龍看來,相比散戶投資者快進快出,目前機構投資者的黃金持倉則顯得相對穩健——一般持倉占比均在3%-5%,不大會因市場投資情緒變化而大幅減倉。

David Meger向記者坦言,盡管散戶資金快進快出引發金價沖高回落,但真正影響金價估值漲跌的,還得看對沖基金等資管機構的下一步操作。

CFTC最新數據顯示,面對上周金價迭創新高,部分對沖基金也動了逢高獲利套現的念頭。截至8月4日當周,對沖基金持有的黃金凈多頭頭寸較前一周減少10.36萬盎司。

值得注意的是,當周對沖基金持有的黃金套利頭寸一下子驟降119.63萬盎司,這意味著大量對沖基金將黃金投資策略,從套期保值轉向豪賭金價單邊漲跌。

多位黃金經紀商向記者透露,當前將套利頭寸轉成看跌金價空頭頭寸的對沖基金居多,因為他們擔心美元指數在大跌8%后開始觸底反彈,促使金價被迫持續回落。

量化投資基金的套利邏輯

值得注意的是,過去一個月金價迭創新高期間,黃金與美元指數的負相關性變得日益緊密。

“以往兩者的負相關性基本保持在60%-80%,但在過去一個月,這個數值一下子跳漲至90%左右。”一位近期加倉黃金的華爾街對沖基金經理向記者透露。這背后,是大量量化投資基金資金涌入黃金期貨市場——沖著美元下跌而大舉看漲金價套利。

在他看來,這也符合當前機構看漲金價的主要投資邏輯——隨著美聯儲持續加碼QE措施令美元流動性日益泛濫,美元持續貶值將促使以美元計價的黃金價格持續上漲。甚至高盛發布最新報告指出,近期美元大跌將直接動搖美元在全球儲備貨幣的地位,令黃金有望重奪終極貨幣地位。

他承認,量化投資基金資金大舉入場,正意味著金價波動幅度驟然增加,一旦美元觸底反彈,量化投資基金旗下程序化交易模型就會大舉拋售黃金期貨頭寸,觸發金價大跌。

多位黃金經紀商表示,過去兩個交易日金價沖高回落,恰恰受量化投資基金拋盤影響。然而,由于此前涌入黃金市場的量化投資資金(直接買入黃金ETF或黃金期貨多頭頭寸)規模高達20億-30億美元,若美元反彈導致他們持續大幅度拋售黃金頭寸,依然看漲金價的散戶投資者與對沖基金能否擁有足夠資金“接盤”穩住金價,仍是未知數。

畢竟,目前黃金的主要看漲資本都因金價持續上漲而放緩了加倉配置步伐。比如世界黃金協會公布數據顯示,今年上半年全球各央行總計增持233噸黃金,同比下跌約39%;與此同時,對沖基金等資管機構正悄然加大獲利回吐力度。

“事實上,目前散戶投資者的獲利了結情緒日益升溫。”Bob Haberkorn透露,因為多數散戶投資者炒作黃金的做法與此前抄底美股如出一轍——他們通過持續買入一路推高金價,一旦金價出現回落,他們就迅速獲利離場。

(文章來源:21世紀經濟報道)

責任編輯:李靖琴

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